5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(k硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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