财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(du河北保定技校排名，保定技校前十名ì)财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lè河北保定技校排名，保定技校前十名i)产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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