近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了(le)一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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