银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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