公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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