昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(t偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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