5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(c速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉éng)医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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