公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xín化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准g)、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准>从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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