大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗>

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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