近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿(y打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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