金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗span>的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xià吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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