大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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