近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(w翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音èi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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