上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(好好记住我在你体内的感觉jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债好好记住我在你体内的感觉30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破好好记住我在你体内的感觉(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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