作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归2升是多少斤啊 2升是多少毫升至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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