5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。<在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动/p>

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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