2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大(苏州是几线城市呢dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎ苏州是几线城市呢n)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)202苏州是几线城市呢2年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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