公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法然是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法