核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng80寸电视尺寸长宽多少)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者80寸电视尺寸长宽多少(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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