美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。