金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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