财(cái)联社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有关(guān)的一个(gè)重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非(fēi)洲地区的信贷(dài)衍(yǎn)生(shēng)品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称(chēng)，由11家(jiā)买方(fāng)机构、卖方银(yín)行(xíng)和做市商组成的(de)委员(yuán)会一致投票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出(chū)现(xiàn)在投票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来说，提出(chū)这个问题(tí)的(de)市(shì)场参与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依据(jù)的参考债券(quàn)（次级债(zhài)）具有同(tóng)等地位，并以(yǐ)一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英镑(bàng)次(cì)级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首(shǒu)先一(yī)致裁(cái)定，并没(méi)有发生(shēng)“政(zhèng)府干(gàn)预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款和担(dān)保条件，次级债的持有人是相较于AT1债券的(de)优先(xiān)债权人。同时在2014年的文(wén)件中，也(yě)为AT1债券(quàn)定义(yì)了“排除(chú)义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员(yuán)会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否(fǒu)构成借款资金(jīn)做出(chū)任(rèn)何(hé)决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近(jìn)17在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动0亿美(měi)元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券全(quán)额(é)减(jiǎn)记，此(cǐ)举也引发了大量此类(lèi)债券持(chí)有(yǒu)人(rén)的诉讼。一(yī)些投机(jī)者也在市场(chǎng)上炒作(zuò)瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付。在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动>

　　作(zuò)为金融(róng)市场较为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方(fāng)可(kě)以向卖方索赔，索赔的金额(é)通常等于(yú)参(cān)考资产的(de)面值减去违约后的市场价(jià)值。各(gè)个区域的信贷(dài)衍生品决定委员(yuán)会，负(fù)责决定(dìng)在(zài)这个地区是否发生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信(xìn)贷在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(dài)事件。

　　根据(jù)存(cún)管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的(de)数据，截至今(jīn)年3月(yuè)，与瑞信集团(tuán)债(zhài)务相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数(shù)据并未区分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接(jiē)手(shǒu)瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周二提交给(gěi)美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞(ruì)银表示(shì)紧急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元(yuán)的损失(shī)，其中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会(huì)由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美(měi)元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显示(shì)，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开始(shǐ)评估瑞(ruì)信的(de)状况(kuàng)，并在今(jīn)年2月得出(chū)“不宜收购(gòu)”的(de)决定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在(zài)合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营。

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